【报告观点】

　　上周焦炭期货高位回调，周中日内跌幅超过100元/吨。多头观点认为，当前焦炭现货依然维持强势，焦炭期货1901合约已经贴水现货，因此期货的上涨仍将延续。与市场不同的是，我们认为，本轮焦炭的回调，在于上涨驱动的青黄不接，在没有新的上涨驱动的出现前，继续上涨难度较大，延续高位震荡。从7月以来，焦炭期货从2000元/吨一路上涨至高点2700元/吨，涨幅超过35%，焦炭期货上涨的核心驱动是市场认为，环保将造成焦炭主产区的山西焦炭产量出现明显下滑，部分观点甚至认为会出现碳化室4.3米及以下焦炉拆除的现象，就山西而言，碳化室4.3米及以下焦炉的产量占比超过40%，如果政策落地必然意味着焦炭产量大幅减少，价格上涨到3000元/吨上方也是极有可能的。但从实际的环保组巡查来看，焦化厂受到的限产影响不大，主要原因是在高利润的刺激下，焦化厂主动增加了环保投入，减少自身被环保限产的可能。当前山西的焦化厂实际限产幅度低于30%，也没有出现拆碳化室4.3米及以下焦炉的现象，环保收缩供应的逻辑进入预期落地，并且实际执行不及预期的阶段，上涨驱动减弱。因此，焦炭短期继续上冲2700元/吨难度较大，延续高位震荡格局。

　　截止8月31日，产地报价：临汾九级焦煤市场价1680元/吨，太原十级焦煤市场价1560元/吨，邢台主焦煤市场价1305元/吨，开滦十级焦煤市场价1470元/吨，平顶山实际焦精煤市场价1535元/吨。港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价1490元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1495元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1805元/吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价1530元/吨，天津港澳洲主焦煤港口车板价1430元/吨。钢厂采购：邯钢焦精煤报价1410元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价1390元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价1750元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价1840元/吨（到厂含税）。

　　技术分析：

　　焦煤JM1901合约上周收阴，下方支撑位1230 元/吨，上方压力位1310 元/吨。

　　焦炭J1901合约上周收阴，下方支撑2400 元/吨，上方压力位2620 元/吨。

　　观点和操作建议

　　观点：焦炭价格上涨的核心驱动已经出现衰竭，现货高位兑现利润的情况增加。我们认为，虽然环保预期仍然存在，但上涨驱动不足，在新的上涨驱动出现前，焦炭期货1901合约继续上冲2700元/吨的难度较大。

　　操作建议：多单平仓。

　　【上周市场回顾】

　　期货市场：

　　上周焦煤主力1901合约收阴。焦煤合约JM1809开盘1289.0 元/吨，最高1306.0 元/吨，最低1235.0 元/吨，收于1248.0 元/吨，较上周结算价下跌41.0 元/吨，成交1，642，102 手，持仓231，596 手。

　　上周焦炭主力1901合约收阴。焦炭合约J1809开盘2545.0 元/吨，最高2614.5 元/吨，最低2404.0 元/吨，收于2426.0 元/吨，较上周结算价下跌88.5 元/吨，成交3，558，542 手，持仓378，620 手。

　　基差分析：唐山地区主焦煤1435元/吨，焦煤1901合约收盘价1248.0 元/吨，基差187元/吨。董家口准一级焦平仓价2600元/吨，焦炭主力1901合约收盘2426.0 元/吨，基差-174元/吨

　　价差分析：上周焦炭主力1901合约收盘价2426.0 元/吨，焦煤主力1901合约收盘价1248.0 元/吨，1901焦炭-1901焦煤价差为1178.0 元/吨。

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