来源： 微信公众号 广发策略研究

　　本周策略观点

　　本周值得关注的变化有：1、2017年1-7月份，全国固定资产投资同比增长8.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点；2、2017年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，比6月份回落1.2个百分点；3、7月新增社会融资规模为1.22万亿元，比去年同期增加7415亿元，同比增长154.64%；而M2同比增长9.2%，低于前值9.4%，续创历史新低；4、本周工业品价格涨跌互现，前期涨幅较高的钢材及煤炭价格小幅下跌，水泥进入旺季后价格环比上涨，化工品则多数上涨。5、流动性方面，本周资金压力上行后政策态度偏稳，公开市场操作实现净投放2220亿元。

　　本周市场经历快速下跌后反弹，上证指数仍维持在3200-3300之间波动。近期的市场给人的感受是尝试在做“方向性”选择，但均不成功；在市场低波动的背景下，也有部分投资者担忧指数近期会有向上或向下的“突破”风险。低波动率是否就一定意味着“方向性”选择？到底是“久盘必涨”还是“久盘必跌”？在哪些条件下，指数会突破目前的“横盘”格局？

　　就此问题，我们的基本看法如下：

　　1、“防控金融风险”基调下，政策“有形之手”仍是市场绕不过去的“平抑”因素，使得指数涨跌均受限；而波动率被纳入“维护市场稳定运行”的考量指标后，市场缺乏“大涨大跌”的基础，使得近期投资者几乎已经放弃点位判断和仓位选择。造成指数“上有顶、下有底”区间震荡的主要因素来自行政性调控的影响，“宏观审慎监管”的同时又“严控金融风险底线”意味着市场的波动被纳入股市稳定运行的监管体系，指数上缺乏趋势性涨跌的基础（《经验规律为何会“失灵”？——周末五分钟全知道7月第3期》）。从调控的效果来看，今年以来上证的月均换手率及区间振幅指标相比去年均有下行，尤其是区间振幅明显收窄。往后推演，7月中旬的金融工作会议和最新8月16日证监会公告再次确定了股市“稳定运行”的工作要求，行政性调整政策的最终目标为“防控金融风险”，而所谓的风险不是下跌，而是“大涨大跌”。预计“十九大”之前市场“以稳为主”基调尚在延续，尽管近两周市场风格轮动越来越快，但指数仍维持在3200-3300之间窄幅波动，市场尝试做了2次“方向性”选择（8月2日突破3300点后下跌、8月11日接近3200点），但均未成功。

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