来源：广发策略研究

　　1、本周策略观点

　　本周值得关注的变化有：1、5月商用车销量34.47万辆，同比上升15.23%，乘用车销量175.13万辆，同比下降2.64%；2、国内工业品中煤炭和冷轧价格上涨，螺纹钢、水泥和铁矿石价格下跌，化工品价格保持稳定，海外大宗品种国际油价跌幅明显；3、两融余额较前周上升0.46%至8738.53亿元，大小非净增持15.49亿元。4、6月21日，A股被纳入MSCI新兴市场指数。

　　本周最值得关注的事件是A股被纳入MSCI新兴市场指数后对市场的影响，我们已经于第一时间发布了MSCI专题《六问A股纳入MSCI指数》，本周周报不再评价。站在年中时点，投资者更关注的是对于下半年的市场趋势、风格和结构配置怎么看？

　　就此问题，我们的基本看法如下：

　　1、从“三维驱动”框架出发，如何看待下半年A股市场？——分子端盈利贡献减弱，分母端利率和风险偏好可能是决定市场阶段性机会的根据。下半年分子端盈利走势比较确定，进入下行周期，但由于消费端和出口链的韧性使得盈利也存在一定的支撑，预计17年全部A股剔除金融后的业绩增速为18.9%，盈利增速体现为逐季下行；利率中期趋势在“去杠杆、防风险、抑泡沫”的影响下或“易上难下”，由于当前经济温和放缓且金融市场风险可控，预计监管偏紧趋势不变，短期走势则取决于内外利差和监管节奏，站在年中时点或进入短周期缓和阶段（6月监管边际放松、中美利差短期高位、利率期限结构倒挂等），综合判断下半年利率仍面临上行压力，但上行斜率或放缓；风险偏好的影响则更为复杂，为权衡“调结构”、“稳增长”、“去杠杆” 之间的矛盾导致行政调控手段过度介入市场，抑制了投资者的风险偏好，而打破这一矛盾的“契机”或在“十九大”前后，改革阶段性提速将改善风险偏好。

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