航运:OPEC减产短期承压,长期不必悲观。(1)克拉克森VLCC TCE 报45712美元/天,较上周下跌14%。(2)本周布油1904月合约较1901月合约升水0.4美元,上周升水0.5美元。(3)伊朗制裁已于11月5日生效,上周状态处于闲置可能状态的VLCC中,有5艘恢复活动,但又有3艘VLCC失联,总体伊朗船队运营仍然受限。OPEC+执行力略超预期,OPEC国家减产80万桶,非OPEC国家减产40万桶,伊朗、委内瑞拉、利比亚获豁免,我们估算本轮减产量约占2019年全球海运量的2.9%(假设产量下降全部传导至出口量),全球原油产量的1.2%。OPEC产量是油运的领先指标,短期精准预判较难,但如果中美不立刻恢复原油贸易,未来3个月运价有一定下行压力。油运美国油出口增加带来的运距拉长叠加环保侧带来的运力退出,长期逻辑仍然成立,当前处于季节性高点,运价继续上涨难度较大。2019年年度策略报告中我们已将2019年VLCC运价均值预测从年中的27500美元/天上调至30000美元/天,考虑到我们19年预测中已将需求端因素纳入考虑相对谨慎,暂维持运价预测不变。 快递:快递产品进一步分层是未来主要方向。从12月开始,圆通速递将“橙诺达2.0”正式更名为“圆准达”,此次更名主要是为了和B网的承诺达加以区分。我们判断,通过挖掘不同场景端到端客户的具体需求,并设计出精准满足不同客户群体的产品,将是现有快递公司摆脱产品同质化竞争、提升盈利能力的重要手段之一。以UPS为例,空运件包括Next Day Air和Deferred两大类产品,包括当日、次日、两日、三日达等不同时效,且客户可以指定交货日的时间,如上午8:00、上午10:30等。尤其是针对价格高度敏感性客户,UPS设计了一款陆运产品SurePost,通过中转环节最后装载来提升设备利用率、最后一公里派送服务委托给USPS等措施来压缩成本,从而保证在一定盈利水平下去满足客户的低价需求。标的方面,在经济下行及消费整体增速放缓的预期下,土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速,我们看好需求具有韧性的电商件快递,标的首选电商件快递公司,包括韵达股份、圆通速递、申通快递。供应链方面,在上游需求及融资双重压力下,三季度供应链上市公司整体利润下滑明显,目前缺乏板块性机会,同时考虑到当前阶段市场对宏观经济的预期,暂不做具体标的的推荐。 航空:吉祥相继公布定增与协议减持予东航产投的相关公告,全部完成后东航集团将持有吉祥不多于15%的股份。如我们之前所预测,同为上海枢纽的两家合作持续深化,上海市场总占有率接近50%,航空市场结构不断优化,整体盈利能力有望提升。进入冬春航季起降时刻仍维持低增速,同时理论飞行时间增速同比下降,供给侧改革仍在逐步推进。各航司已上交运价调整方案,预计近期将正式调整。从基本面来看,十一月出行人数增速虽有下滑,但整体仍保持较高座收,量缩价涨成为常态。上周布伦特原油价格出现大幅下跌,短期成本压力有所缓解,叠加目前客座率和票价高速增长,近期航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐座收增速最快的东方航空,建议关注中国国航。 铁路公路港口:大秦铁路拟完成三项收购事项,将增厚利润同时促进业务发展。大秦铁路发布三项公告:1)公司将以17.47亿元收购太原局所持有的唐港公司19.73%股权;2)公司将以4.55亿元向太原局收购铁路太原通信段资产,同时相关业务人员职工划入公司;3)公司拟以现金20亿元认购蒙华铁路公司3.34%股权。收购唐港公司股权有望增厚公司利润,同时提升公司大秦线业务在临港段的协同调配能力;收购通信业务将提高公司业务的独立性、完整性;参股蒙华铁路将扩大所参与西煤外运业务的板块,远期看有望开启煤炭运输通道整合新篇章。整体看,此次三项收购增资事项,一方面有助于增厚公司利润,另一方面有利于提升公司在西煤外运业务方面的市场地位,将促进公司未来在煤炭运输业务方面的进一步发展,建议低位配置防守布局。另外公路板块建议关注低估值高股息的宁沪高速、深高速;港口板块建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益“公转铁”瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。

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